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解读黄金国际板:若想人民币(RMB)国际化必先黄金市场国际化

放大字体  缩小字体 发布日期:2014-09-26  浏览次数:126
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虽然早在上世纪70年代,已经在国际货币体系中被非货币化,但其准货币的形象依旧深入人心。而纵览世界货币崛起的历史,无论是以英镑(GBP)为代表的英国日不落帝国还是以美元(USD)为主体的美国霸权,均是借助黄金这块基石才得以建立。

  大英帝国通过殖民方式积累了大量的黄金,并且在1816年制定了黄金法,发行可兑换为黄金的纸币,开启了历史上真正意义的金本位制。

  美国通过不断增持黄金储备,由1913年美国联邦储备成立时的96吨,逐步增加至一战之后的6172吨,二战之前的1.5万吨,二战之后的2.02万吨。几乎拥有了当时全球将近80%的黄金,最终才成功将美元(USD)和黄金绑定一起。以35美元(USD)兑换一盎司黄金,确定了美元(USD)的全球货币霸主地位。

  同理,人民币(RMB)只有借助黄金才能真正走向国际化。然而,当前经济环境与英美当年相比发生了巨大变化,中国通过大量购买黄金来铺平人民币(RMB)国际化道路已非最佳选择。截至2013年底,全球被开采出来的黄金已经达到17.7万吨。这些被开采出来的黄金,60%以上是以不含金币的黄金制成品存在,其中以首饰形式存在的,约为88700吨。官方和私人持有约66500吨,即黄金存世量有将近40%的黄金是作为可流通的金融性储备资产,存在于世界金融流通流域。由于黄金制成品在市场中非常分散,难以集中获取,也就是说,较为容易在市场上获得的,只有那40%的官方和私人持有的可流通性黄金。值得注意的是,在这40%当中还有一半是属于私人的,这些黄金所有权也较为分散。这就意味着,在当前环境下,中国若想将全球80%的黄金买下来,几乎是不可能的。

  此外,即使这80%的黄金能够被中国购买,我们先暂且不论,中国大量购买黄金将会刺激黄格大幅上行这个问题。光是以当前行情1200美元(USD)/盎司来计算,中国若是将全球80%的黄金收入囊中,需要5.46万亿美元(USD),也非当前中国不到4万亿外汇储备所力所能及的。

  而随着全球金融衍生品市场的飞速发展,即使中国能够将全球80%的黄金购买下来,也并不一定能够真正掌握全球黄金的话语权。近几年,仅市场也许市场一年的交易量就接近18万吨,与全球被开采出来的黄金总量相当。

  因此,在掌握实物黄金这条路完全行不通时,我们还可以选择掌握黄金定价话语权这条路。

  然而,作为全球最大黄金消费国、产金国的中国,却面临一个这样的尴尬:在黄金定价方面并无话语权。其根源是由于中国黄金市场国际化程度不够。

  尽管2001年中国开始黄金市场化之后,无论是黄金的生产还是黄金消费、投资均出现爆发式的增长。中国早在2007年就坐上世界头号产金国的交椅,并且一直保持记录至今。同时在中国大妈的疯狂扫金带动下,实物黄金消费大幅增加,中国顺理成章的于去年取代印度成为了全球最大的实物黄金消费国。在中国黄金市场产销两旺的情况下,中国黄金投资无论是品种还是交易规模也在这几年中得到了极大的发展,但由于黄金市场国际化程度不足,其交易量无论是与伦敦的黄金现货市场还是与美国的期货市场相比,均逊色不少。

  通常,对于一种金融产品的行情,是以其所在市场交易量的大小来确定其能否主导行情。哪个交易市场的交易量大,则意味着其行情能够主导市场,从而具有相应的话语权。

  从国际市场来看,18世纪末至19世纪初期,全球的黄金精炼、销售和交易都是以伦敦为中心,伦敦几乎垄断了世界最大产金国——南非的全部黄金销售,且世界黄金市场的大部分黄金是通过伦敦黄金市场进行销售,加之(伦敦金)银市场协会的五大金商在国际市场的核心地位,他们与国际上的许多金矿、金商等有着广泛的联系,交易网络遍布全球,使得伦敦黄金市场成为了全球当之无愧的黄金现货交易的核心中的核心市场,其交易量几乎占到全球黄金场外交易量的90%。

  因而,伦敦金价顺理成章地成了现货黄金行情的轴心,许多国家和地区的金价都是以伦敦金价为基准,然后根据各自的供需情况围绕该行情波动。我们通常所说的国际伦敦金行情便是指伦敦金价。

  对于黄金期货行情而言,黄金期货交易主要集中在美国,美国纽约商品交易所和芝加哥现货黄金(伦敦金)融交易所为美国两个最大的黄金期货交易市场。但由于纽约商品交易所是以银行和金融机构关系密切的国际客户为主体,而芝加哥现货黄金(伦敦金)融交易所是以中国客户为主体,其交易规模仅为纽约商品交易所的十分之一。因而,纽约商品交易所黄金期货行情在市场上的影响力远远大于芝加哥现货黄金(伦敦金)融交易所的黄金期货行情。纽约商品交易所凭借自身庞大的交易量,基本上可以主导世界黄金期货行情的走向。因而来自于纽约商品交易所的黄金期货行情也相应地成了国际期货行情的基准行情。

  近年来,纽约商品交易所的交易量迅速增加,其交易量已经逼近伦敦黄金市场的交易量。如下图所示,2006年以来,伦敦黄金市场的交易量虽然维持高位变化不大,但是纽约商品交易所的黄金期货交易量却增长迅速,大有赶超伦敦现货市场的交易量之势。

  随着纽约商品交易所黄金交易量的迅速上升,其期货行情影响力亦逐渐增大。以至于伦敦黄金市场做市商对现货黄金(伦敦金)的报价基本上都是需要参考纽约商品交易所的黄金期货行情。

  而关于纽约商品交易所的黄金期货行情在黄金市场上的影响力已经有占据主导地位的趋势这点,近年来参与黄金市场的投资者感受应该很深。每当金价在美洲盘时区出现大幅波动,均会伴随纽约商品交易所黄金期货盘中出现异动。根据历史经济数据统计,美国纽约商品交易所开市期间的行情波动幅度占黄金全天行情波动幅度的比例高达70%-80%。

  综上所说,金价话语权与其成交量有着极高的关联度。没有大量的黄金储备也许者具有绝对领导力的黄金交易量,话语权便是一句空话。中国要想在现货黄金定价中掌握一定的话语权,绝不能空喊,而是需要实际行动。其唯一路径便是提高黄金市场的国际参与度,增加市场交易量。

  根据中国目前现有的交易所和上海期货交易所的交易量经济数据来看,虽然这两者的交易量总和与纽约商品交易所的交易量相比仍旧有很大的差距,但我们能看到一个明显的积极信号。如下图所示,在2009年至2013年间,我国的黄金交易量整体呈现逐步递增的趋势,尤其是在2013年,其交易量出现了跳跃式的增长,增加了1.8倍。而随着上海黄金交易所国际板的推出,“上海金”以其独有的东方魅力,定会吸引除了中国投资者之外的,更多国际投资者的参与。其交易量实现翻翻,抑也许是赶超欧美也只是时间的问题。
解读黄金国际板:若想人民币(RMB)国际化必先黄金市场国际化
纽约商品交易所和中国两大黄金(1222.9,-0.2,-0.02%)交易所交易量对照图



  而在中国黄金市场交易量提升至在全球占据绝对的领导地位之后,以人民币(RMB)计价的“上海金”行情也会顺理成章的成为现货黄金市场的核心行情。一旦中国掌握了黄金定价的话语权,人民币(RMB)也水到渠成的国际化了。

  因而,黄金定价话语权取得的必由之路是中国黄金市场的国际化。上海黄金交易所国际板的推出,便是我们迈向争取金价话语权的关键一步。

 
 
 
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